本周，全球股市表现出明显的分歧现象：美国的主要股指均出现下跌，其中道琼斯工业指数下跌了1.02%，标普500指数下跌了0.31%，纳斯达克指数仅微跌了0.08%。特朗普政府扩大了贸易战的规模，宣布对加拿大商品征收35%的关税，并对多数国家威胁征收15%-20%的关税，这导致了市场避险情绪的加剧；而在欧洲，股市表现相对乐观，德国DAX指数上涨了1.97%，法国CAC40指数上涨了1.73%，英国富时100指数上涨了1.34%，主要得益于欧元区经济意外指数的回升以及欧盟未收到美国的加税通知；亚太地区的股市也显示出较强的抗跌性，A股三大指数均实现上涨，上证指数周涨幅达到1.09%，突破了3510点，深成指上涨了1.78%，创业板指上涨了2.36%，恒生指数上涨了0.46%，韩国综合指数因半导体行业复苏的预期而上涨了3.97%，而日经225指数则下跌了0.61%。
值得注意的是，市场对贸易政策的反应表现出“钝化”的特点，即便关税覆盖范围有所扩大，也未再现4月初的剧烈波动。这主要是因为“TACO交易”策略已深入人心——投资者普遍预期特朗普可能在谈判中作出让步。此外，英伟达市值突破4万亿美元，为科技股的韧性提供了支撑，这在一定程度上缓解了工业股因关税而受到的负面影响。
大宗商品价格波动剧烈，关税政策成为影响商品价格走势的关键因素，其中工业金属领域的表现尤为显著。特朗普政府针对进口铜实施50%的关税，导致COMEX铜期货价格在单日内大幅上涨17%，创下自1989年以来的最大涨幅；与此同时，LME铜期货价格因非美地区需求预期下降，仅小幅上涨了0.2%。铜价分化的关键因素在于套利操作：美国国内铜价溢价超过2600美元/吨，这一现象促使LME库存向COMEX转移。然而，从长期和中期来看，市场普遍看好铜价走势。这是因为新能源和人工智能的需求推动了全球电气化进程的加速，同时，铜矿的品质在下降，且新矿山的开发周期通常超过5年，这导致了供应的刚性特征日益显著。
铁矿石各合约的价格涨幅普遍介于3.5%至4.0%，这一现象得益于钢铁企业补充库存的需求以及出口订单的增多。在能源市场方面，WTI原油各合约的涨幅分布在2.2%至2.6%之间，这主要是由于美国夏季旅游高峰期以及中东地区局势的稳定，使得油价攀升至每桶68.45美元，从而抵消了全球需求不振的忧虑。
贵金属市场表现强劲，黄金价格连续三周上涨，COMEX黄金期货价格一周内上涨1.41%，达到每盎司3372.7美元，央行购买黄金（例如我国6月份增持了7万盎司）给予了显著支持；同时，白银价格一度上涨3.6%，创下14年来的最高纪录。
本周，A股与港股市场均呈现回暖迹象，A股相较于港股展现出一定的优势。恒生AH溢价指数在低位实现反弹，这一现象显示出国内投资者对本土政策红利的关注。A股市场成交量持续增长，周五一天的交易量高达1.74万亿，创下今年以来的最高记录。尽管指数在冲高后有所回落，沪指在盘中触及3555点后，尾盘遭遇了抛售压力，但权重股的支撑作用使得周线最终以红色收盘。上证指数呈现出1.09%的涨幅，深证成指则上涨了1.78%，而创业板指的涨幅最为显著，达到了2.36%。在港股市场，恒生指数上涨了0.93%，恒生科技指数的涨幅为0.62%。
观察各行业表现，A股市场中的申万房地产、申万钢铁以及申万非银金融板块均处于涨幅前列，其中申万房地产板块涨幅达到6.12%，申万钢铁板块上涨4.41%，而申万非银金融板块的涨幅为3.96%。房地产领域得益于城市更新项目的推进和城中村改造概念的兴起，钢铁行业因制造业需求的增长和反内卷情绪的升温而受益，非银金融板块则因市场交易活跃和政策扶持而展现出强劲势头；建筑材料（申万）板块上涨了3.34%，这一涨幅主要得益于基础设施投资的推动以及绿电和建筑产业链需求的增加。在承压板块中，煤炭（申万）因需求减弱而下跌1.08%，银行（申万）一周内下跌了1.00%，尽管其估值相对较低，但资金却倾向于获利了结。
在主题概念领域，稀土永磁板块涨幅高达16%，这一现象主要得益于出口管制政策的放宽以及机器人产业的批量生产推动，使得磁材企业的订单量急剧上升；CRO指数则上涨了9.11%，这一涨幅受到创新药物政策以及临床试验外包需求的增长所驱动；此外，光伏玻璃指数也上涨了7.21%，这一上涨趋势主要得益于光伏装机量的增加以及政策的扶持。
香港股市中，金融及科技类股票表现突出，Wind香港资本市场的相关板块、金融服务以及生命科学工具和服务板块分别实现了10.66%、9.04%和10.87%的涨幅，同时，南下资金净流入达到264亿港元，这表明投资者对高股息资产的兴趣浓厚；与此同时，专注于零售、贵金属和纺织服装的板块则分别出现了6.79%、5.45%和3.25%的跌幅，这一现象揭示了消费需求的减弱以及出口所面临的压力。
目前市场表现出“指数强劲、个股走势各异”的特点，金融和资源类股票引领整体上涨，然而盈利效应主要集中在少数领域。
在资金流动层面，A股市场的游资与机构资金存在显著分歧，游资本周持续在科技板块加大投资力度，与此同时，机构资金则采取了先增后减的策略，转而采取风险规避措施；而在港股市场，资金主要流入金融、房地产等板块。
在政策领域，《金融支持提振和扩大消费的指导意见》促进了金融对消费的支持，《关于开展零碳园区建设的通知》对新能源行业产生了积极影响，养老金上调2%措施有助于激发消费活力并维护社会稳定。
短期需密切关注三大关键因素：关税实施的具体步骤，在8月1日关税正式实施之前，美欧日三国谈判的成果将对供应链的预期产生波动；国内政策的实际效果，特别是特别国债对消费和基础设施建设的推动作用，以及北京证券交易所流动性的改善情况，是重点关注的指标；美联储的货币政策调整，9月份降息50个基点的可能性已上升至68%，若这一预期得以实现，或将对全球风险偏好产生积极影响。
在配置策略方面，短期内应集中精力捕捉市场焦点，尽管在关税争端中铜、稀土等关键资源（如紫金矿业、中国稀土）存在波动可能，但它们仍有机会出现反复；同时，数据要素、液冷技术（得益于GB300液冷机柜的交付）等人工智能基础设施的需求正迅速增长；在中期规划中，应围绕三条主线展开布局，泛科技领域需关注AI算力（特别是液冷核心部件）、数据要素，新消费领域则需留意智能家居、CRO（创新药商业化进程加速），而在有色金属板块，则可以关注黄金（受降息和美元信用走弱影响）、铜（供需关系长期趋紧）。
市场正逐渐对贸易的不确定性产生抵抗力，然而，我们必须对通货膨胀的风险保持警觉。野村证券提醒，美国企业的库存水平较高可能会延缓通货膨胀的传递，预计四季度核心消费者价格指数（CPI）可能回升至3.3%，而美联储降息的时间点可能推迟到12月。从长远来看，产业端的推动力（例如人工智能、能源转型）以及政策的执行力度将决定A股市场的“慢牛”能否持续，而在市场调整期间布局新质生产力的核心领域依然是最明智的选择。
